21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 周炎炎 上海報(bào)道 4月20日，銀保監(jiān)會(huì)和交通部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依法合規(guī)支持公路交通建設(shè)，推動(dòng)公路交通高質(zhì)量發(fā)展。

《意見(jiàn)》要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，精準(zhǔn)聚焦支撐國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施的公路交通重大項(xiàng)目，進(jìn)一步加大支持力度、提高服務(wù)水平、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，為加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)提供有力的金融支持。具體而言，《意見(jiàn)》對(duì)銀行保險(xiǎn)業(yè)提出六項(xiàng)要求：

一是聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目，提高金融資源配置效率。

二是依法合規(guī)做好政府收費(fèi)公路項(xiàng)目配套融資，在落實(shí)好分賬管理的前提下，根據(jù)剩余專項(xiàng)收入情況提供項(xiàng)目配套融資。

三是進(jìn)一步優(yōu)化公路項(xiàng)目還款安排，合理安排債務(wù)本息還款寬限期，原則上不超過(guò)建設(shè)期加1年。

四是穩(wěn)妥有序開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為符合條件的項(xiàng)目提供綠色金融、資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等支持。

五是支持保險(xiǎn)公司參與公路交通建設(shè)，通過(guò)債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、資產(chǎn)支持計(jì)劃和私募基金等形式參與公路交通建設(shè)。

六是穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，有序推進(jìn)收費(fèi)公路存量債務(wù)接續(xù)。

“做好對(duì)公路交通建設(shè)的金融支持，合理滿足重大項(xiàng)目和企業(yè)額融資需求，是金融支持“交通強(qiáng)國(guó)”建設(shè)的重要舉措，有助于服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保障和改善民生。同時(shí)，在堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則下發(fā)展公路建設(shè)融資，有助于金融機(jī)構(gòu)拓展、創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，獲得持續(xù)收入?！?招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼對(duì)記者表示。

穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解

在《意見(jiàn)》第七條明確指出，穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。按照市場(chǎng)化、法治化及雙方自愿的原則，根據(jù)收費(fèi)公路資產(chǎn)特性、運(yùn)營(yíng)情況，在符合公路收費(fèi)有關(guān)規(guī)定的前提下，穩(wěn)妥有序推進(jìn)收費(fèi)公路存量債務(wù)接續(xù)，防范化解收費(fèi)公路存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，《意見(jiàn)》第十三條嚴(yán)厲指出：堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。各級(jí)交通運(yùn)輸主管部門要將不得新增地方政府隱性債務(wù)作為重要政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，嚴(yán)格項(xiàng)目建設(shè)審核，嚴(yán)禁通過(guò)新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目，嚴(yán)禁通過(guò)金融機(jī)構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債，切實(shí)落實(shí)舉債終身問(wèn)責(zé)制和債務(wù)問(wèn)題倒查機(jī)制。

值得注意的是，近期中央高層會(huì)議密切關(guān)注隱性債務(wù)。中央全面深化改革委員會(huì)第二十五次會(huì)議4月19日下午召開(kāi)，會(huì)議指出，要壓實(shí)地方各級(jí)政府風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任，完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為。要嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，維護(hù)財(cái)經(jīng)秩序，健全財(cái)會(huì)監(jiān)督機(jī)制。

“開(kāi)展公路建設(shè)融資服務(wù)，應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，處理好支持服務(wù)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。一是重在支持公路交通建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目，提高資源配置效率；二是對(duì)政府收費(fèi)公路的支持應(yīng)審慎合規(guī)，把好風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口；三是合理滿足相關(guān)項(xiàng)目的融資需求，不為通過(guò)新增隱性債務(wù)上馬的項(xiàng)目提供融資；四是做好盡職調(diào)查，加強(qiáng)融資審核，加大對(duì)相關(guān)項(xiàng)目管理和資金管理?！倍ｍ当硎?。

《意見(jiàn)》答記者問(wèn)也表明，要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)貸前盡職調(diào)查，重點(diǎn)審核項(xiàng)目合法合規(guī)性、資金充足性、效益穩(wěn)定性等，充分識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格按照項(xiàng)目工程、資金使用進(jìn)度和資本金到位情況發(fā)放貸款，嚴(yán)格貸款支付審核，監(jiān)督貸款按規(guī)定用途使用。同時(shí)，要求堅(jiān)決落實(shí)防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)要求，不得違規(guī)提供融資。

此外，《意見(jiàn)》提到，對(duì)受疫情影響較重、經(jīng)營(yíng)遇到暫時(shí)困難的公路交通企業(yè)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)的前提下，按照市場(chǎng)化原則合理優(yōu)化貸款期限、利率和還款方式，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，支持公路交通企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情影響。

中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，文件提出穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是當(dāng)下疫情影響下的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于高速公路資產(chǎn)而言，在疫情的沖擊下表現(xiàn)出的抗周期性偏弱，疫情的封控措施直接影響高速公路的通行費(fèi)現(xiàn)金流。在這期間，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以在合理合規(guī)的前提下，優(yōu)化貸款期限，利率和還款方式，支持公路交通企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情的影響。同時(shí)也可以鼓勵(lì)更多的高速公路的原始權(quán)益人通過(guò)發(fā)行REITs轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，以股權(quán)的方式化解高債務(wù)。REITs基金的封閉期較長(zhǎng)，也是以時(shí)間換空間，等后續(xù)疫情恢復(fù)后重新獲得現(xiàn)金流的平穩(wěn)增長(zhǎng)，便可化解債務(wù)危機(jī)。

通過(guò)ABS、REITs盤活公路存量資產(chǎn)

《意見(jiàn)》第五條要求，穩(wěn)妥有序開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為符合條件的綠色低碳公路項(xiàng)目提供金融支持，助力交通運(yùn)輸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)碳達(dá)峰碳中和。支持交通運(yùn)輸企業(yè)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過(guò)資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式有效盤活公路存量資產(chǎn)。

“做好公路建設(shè)融資服務(wù)，要進(jìn)一步創(chuàng)新融資支持體系和融資方式。除銀行提供信貸支持之外，保險(xiǎn)公司、理財(cái)公司等金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、資產(chǎn)支持計(jì)劃和私募基金等形式，為公路建設(shè)提供針對(duì)性的支持和服務(wù)。在融資方式上，相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目可以運(yùn)用資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式盤活資產(chǎn)，獲得多方位的資金來(lái)源?！倍ｍ当硎尽?/p>

根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，去年有3單高速公路REITs上市，分別為2021年12月14日上市的華夏越秀高速REIT和2021年6月21上市的平安廣州廣河REIT、浙商滬杭甬REIT。平安廣州廣河REIT發(fā)行規(guī)模91.14億元，除最新發(fā)行的華夏中國(guó)交建(601800)REIT外，是公募REITs市場(chǎng)最大的一單，浙商滬杭甬REIT和華夏越秀高速REIT發(fā)行規(guī)模分別為43.6億元與21.3億元。

中金公司分析，高速公路REITs具有較強(qiáng)的類固收屬性和固收+配置價(jià)值：“高速REIT雖然期限較長(zhǎng)，但其IRR（內(nèi)部收益率）相對(duì)機(jī)構(gòu)資金成本、其他固收資產(chǎn)的收益率均有較強(qiáng)吸引力，同時(shí)提供一定彈性，抗回撤能力相對(duì)其他公募REITs也較優(yōu)?！?/p>

明明對(duì)記者表示，我國(guó)公募REITs市場(chǎng)從去年試點(diǎn)以來(lái)發(fā)展良好，一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)火爆，二級(jí)市場(chǎng)成交活躍，受到了各類投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。相比較ABS而言，REITs是以股權(quán)的方式參與，可以有效盤活高速公路的存量資產(chǎn)，降低負(fù)債率，使傳統(tǒng)的高速公路重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。REITs兼具股性與債性，具有高票息，長(zhǎng)期回報(bào)率高，抗通脹, 分散風(fēng)險(xiǎn)的特性。