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增額終身壽險火了的背后，有諸多因素，而最終被監管盯上，則是因為這一產品帶有噱頭營銷、銷售誤導、長險短做、減保規則設置不合理等“幾宗罪”。

2021年初，資本市場形勢大好，大盤突破3500點。彼時，投資者紛紛狂熱地把錢投入資本市場，隨后，大盤一跌再跌，無數人被套牢。伴隨而來的，還有不斷下調的銀行存款、國債利率。在這多方因素夾擊下，增額終身壽險“火”了。

(資料圖片)

目前，無論銀行、經代、網銷甚至是部分大型保險公司主力銷售的儲蓄險產品，都以增額終身壽險為主。據一家中小壽險公司總經理透露：“上半年85%的保費收入都來自增額終身壽險?！敝袊ｋU行業協會披露的《2021年銀行代理渠道業務發展報告》中顯示，終身壽險在前十的產品中，占據了七成。

值得注意注的是，增額終身壽險在銷售持續火爆的同時，也面臨這不小的“監管挑戰”。監管曾多次指出其在產品形態方面一些較為“激進”的設計，并不斷出臺政策規范增額終身壽險的發展。2022年2月，銀保監會發布的《人身保險產品“負面清單”（2022版）》中，相較于2022版新增了9條。其中有兩條關于增額終身壽險的產品設計問題：①增額終身壽險的保額遞增比例超過定價利率，存在嚴重誤導隱患；②增額終身壽險的減保比例設計不合理；加保設計存在變相突破定價利率風險。

產品誕生背景

增額終身壽險在中國保險市場上存在多年，在近年來保險市場上能夠悄然“火”起來，與其當前特定的市場環境密不可分。

首當其沖的就是利率的不斷走低。說到“利率下行”，目前似乎已經成為了市場的一個共識，雖然世界各國的利率水平總是有漲有跌，但從長期來看，世界各國的利率水平仍舊呈現出非常明顯的下行趨勢。根據中國央行公布的存款基準利率，人民幣一年期定期存款的利率已經從1990年的10.08%降至1.5%左右，美聯儲的聯邦基金利率也從1980年代的接近12%跌到如今接近0%的水平。因此，利率下降在相當長的時間內都是一個不可逆的過程。

圖1.美聯儲基金利率

理財產品的頻頻暴雷，致使投資者開始主動尋求安全穩健的投資品。在發布已超過3年之后，2022年1月1日，整個市場即將迎來《資管新規》正式落地執行。包括銀行、券商、信托公司等在內的金融機構所發售的理財產品，將一律采取凈值化管理，不得承諾“保本保息”，全面打破“剛兌”。

而伴隨著“房住不炒”基調的落實和新冠疫情、世界局勢動亂等黑天鵝事件的頻頻發生，很多投資者深刻理解了“安全穩健”這四個字在投資當中的分量與意義，于是紛紛開始主動尋求安全穩健、收益保本的投資產品。這個時候，號稱“收益寫進合同”的增額終身壽險無疑成為了投資者追逐的對象。

增額終身壽險的“幾宗罪”

如果在某個階段，某種保險產品在市場上占據絕對主導的地位，甚至開始擠壓其他類型產品的發展，那么這種產品形態就必然會受到監管部門的限制。前有監管叫停的異化版“藥品險”，這一次，被監管盯上的增額終身壽險，則帶有噱頭營銷、銷售誤導、長險短做、減保規則設置不合理等“幾宗罪”。

產品營銷帶有噱頭、誤導之嫌

如今市面上銷售的幾乎所有增額終身壽險產品，在產品條款中都有“基本保險金額每年遞增3.X%”的表述字眼。而這個3.X%在大多數情況下會被客戶理所當然認為是這個產品的收益率。但實際上，增額終身壽險的實際收益率，和基本保額以及保額的遞增速度壓根沒有關系。保額按照3.x%增長并不等于所交的錢按照3.x%進行遞增，所增長的保額只與身故責任有關。

但是很多保險銷售人員都有意無意地將這個數字當與產品的收益率聯系起來，這實際上是一個非常嚴重的誤導。實際上，有效保額的遞增，與增額終身壽險的投資利益沒有直接關聯，因為身故理賠看的是“身故保額”，退保看的是“現金價值”。

產品設計帶有“長險短做”的風險

增額終身壽險作為一款長期保險產品，無論是在精算定價方面，還是在資產投資方面，都應該按照長期保險產品的規則和原則進行操作。而為了凸顯產品回本快、流動性好的優勢，很多增額終身壽險在繳費期結束后，立馬就回本，甚至會給予很高的收益，變相把一款終身的長期產品做成了一款短期儲蓄產品。

我們都知道，任何投資都不可能同時兼具安全性、流動性和收益性三角優勢。較為長期的投資，如果收益較優，那么產品本身就應該擁有更長的“封閉期”，即資金的使用不能太靈活，否則就很容易造成資產和負債期限的錯配。如果客戶早期退保金額過高，一定會給保險公司造成嚴重的“投資期限不匹配”的風險。而“長險短做”，一直都是監管部門“嚴密監控”的重點問題。

圖2.人身險相關產品問題通報示例

靈活提取存在利差損風險

提到增額終身壽險時，由于其提取靈活的特點，通?？醋鰹橐豢睢艾F金流規劃工具”。早先開發的很多增額終身壽險產品，會在條款中明確寫出可以“減少基本保險金額”，并且沒有對減保提取的金額做任何限制。賬戶化的產品通常擁有比較靈活的資金使用模式，因此根據客戶的階段性需求，將增額終身壽險進行各式各樣的“現金流規劃”包裝，諸如教育金、婚假金、養老金等，均被視為一大賣點。

但作為一款收益穩健的人壽保險產品，哪怕是3.X%的利率，從監管的角度來看，保險公司在長期仍有不小的“利差損風險”。這是因為雖然預定利率是3.X%，給客戶的實際收益率也不會超過3.5%的監管設定上限，但是如果把前期的一系列費用成本考慮進去，保險公司最初幾年的實際成本支出起碼在5%以上，在利率下行的大環境下，這對于保險公司的投資端是一個很大的挑戰。

產品未來的走向預測

當前，我國所面臨的最嚴峻的挑戰來自于人口老齡化，因此不遺余力地推動第三支柱養老年金保險的發展是保險業未來發展的重中之重。而在同樣3.X%的利率條件下，增額終身壽險以其提取的靈活性和回本的快捷性，較養老年金產品具有更顯著的客戶吸引力。

其實，監管反對的正是寬松的加減保規則以及快速回本所導致的風險。通過對于監管部門文件的解讀，不難看出，監管部門希望增額終身壽險能夠回本溯源，實現現金價值平緩增長，給消費者呈現出一種更加合理、平穩的收益增長模式。鑒于此，可以預測未來增額終身壽險將迎來如下改變：

1.在產品宣傳和條款中不再強調“基本保額的遞增”，尤其不再出現“基本保額每年遞增3.X%”這樣的字眼，減少給消費者帶來的誤導。

2.在條款中加入“減保限制條款”，對每年的減額退保金額做出限制，降低給保險公司帶來的資本金和償付能力的壓力。

3.將產品的回本期放緩，早期的現金價值不設置過高；現金價值的增長曲線要平緩，不再出現“跳躍式”增長，防止出現”長險短做”的風險。

筆者認為，為了盡快推動養老年金險的快速發展，讓消費者意識到養老年金險才是解決養老資金缺口的最有效工具，即便增額終身壽險在未來完成了整改優化，長期也勢必讓位于“長壽時代”主旋律下的養老年金險。究竟這一時代產物下的投資新寵到底前路如何？讓我們拭目以待。

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