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陽(yáng)光保險(xiǎn)（06963.HK）于12月9日正式登陸港交所。作為第79家成立的保險(xiǎn)企業(yè)，陽(yáng)光保險(xiǎn)成為了除眾安這家純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司之外，自中國(guó)平安(601318)2004年上市后18年以來(lái)唯一上市的民營(yíng)保險(xiǎn)公司。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，今年低迷的投資者情緒和交投環(huán)境，不可避免對(duì)陽(yáng)光保險(xiǎn)產(chǎn)生一定影響；但過(guò)去一個(gè)多月內(nèi)H股和A股保險(xiǎn)板塊均有一定修復(fù)，這對(duì)板塊內(nèi)新股表現(xiàn)將有一定程度提振作用，看好陽(yáng)光后市發(fā)展。

那么陽(yáng)光自身究竟具備何種價(jià)值，能夠在較為低迷的環(huán)境中依舊被堅(jiān)定地看好呢？

踐行“價(jià)值發(fā)展”理念 多項(xiàng)核心指標(biāo)靚眼

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自2019至2021年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)：保費(fèi)收入方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)近三年總保費(fèi)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了7.6%，2022年上半年總保費(fèi)收入達(dá)629.52億元；利潤(rùn)方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)近三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了7.6%，2022年上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)17.27億元；在投資端，陽(yáng)光保險(xiǎn)2019-2021年平均總投資收益率為5.9%，2022年上半年總投資收益率為4.2%。

其中值得關(guān)注的是，陽(yáng)光保險(xiǎn)的價(jià)值相關(guān)指標(biāo)在上市險(xiǎn)企中顯得尤為靚眼。新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，2022年上半年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元；內(nèi)含價(jià)值方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)2021年同比增長(zhǎng)15.5%，高于上市同業(yè)平均值，2022年上半年內(nèi)含價(jià)值達(dá)到929億元。

數(shù)據(jù)背后是陽(yáng)光在業(yè)務(wù)模式方面的不斷精進(jìn)，更是對(duì)“價(jià)值發(fā)展”理念的不斷踐行。在陽(yáng)光保險(xiǎn)的核心價(jià)值觀“一個(gè)追求、兩個(gè)根本、三個(gè)統(tǒng)一”中，兩個(gè)根本即包括了創(chuàng)造價(jià)值；在經(jīng)營(yíng)原則中也提出“陽(yáng)光始終堅(jiān)持發(fā)展為第一要?jiǎng)?wù)，堅(jiān)持價(jià)值為第一選擇”。因此，“價(jià)值發(fā)展”理念自始至終印刻在陽(yáng)光的發(fā)展壯大之路上。

具體來(lái)看，壽險(xiǎn)方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和繳費(fèi)模式持續(xù)優(yōu)化，期繳保費(fèi)收入占比不斷提升。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，陽(yáng)光人壽期繳保費(fèi)占總保費(fèi)收入的比例分別為59.6%、64.2%、67.0%和66.2%。代理人方面，陽(yáng)光人壽核心的活躍代理人數(shù)量基本保持穩(wěn)定，但活躍代理人人均產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了20%的正增長(zhǎng)，進(jìn)一步體現(xiàn)了代理人提質(zhì)增效的成果。銀保方面，陽(yáng)光人壽的銀保業(yè)務(wù)質(zhì)量和價(jià)值也在穩(wěn)步提升，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，陽(yáng)光人壽銀保渠道期繳保費(fèi)占比持續(xù)提升，由2019年的33.0%逐步提升至今年上半年的57.9%。

財(cái)險(xiǎn)方面，今年上半年陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為98.8%，實(shí)現(xiàn)承保端盈利。此前商車綜改后，行業(yè)整體賠付率上升，但得益于陽(yáng)光保險(xiǎn)出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，而費(fèi)用率也持續(xù)下降，今年上半年達(dá)到34.5%。

正是因?yàn)槔砟钆c行動(dòng)的高度一致性，讓陽(yáng)光短時(shí)間內(nèi)坐上中生代險(xiǎn)企的頭把交椅，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

預(yù)計(jì)隨保險(xiǎn)股回暖獲更高估值

從首發(fā)情況來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)經(jīng)歷盤中短暫破發(fā)，最終收平。今年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，低迷的投資者情緒和交投環(huán)境不可避免對(duì)首發(fā)企業(yè)產(chǎn)生一定影響，股價(jià)或有所波動(dòng)；但陽(yáng)光保險(xiǎn)投資價(jià)值仍然備受認(rèn)可，殊為不易。

諸多分析認(rèn)為，除了陽(yáng)光自身基本面情況較為良好外，保險(xiǎn)股近期的修復(fù)情況也讓陽(yáng)光保險(xiǎn)的發(fā)行趕上了一個(gè)相對(duì)回暖的時(shí)點(diǎn)。

A股方面，11月1日至12月5日，中國(guó)人壽(601628)、中國(guó)太保(601601)、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)(601336)四大險(xiǎn)企區(qū)間累計(jì)漲幅均超過(guò)30%，中國(guó)人保(601319)漲超15%。港股同樣如此，11月以來(lái)保險(xiǎn)板塊已大漲近35%。

可以看到，保險(xiǎn)股整體走勢(shì)對(duì)板塊內(nèi)的新股表現(xiàn)具有一定程度影響。這也間接性讓陽(yáng)光目前的估值水平位于業(yè)內(nèi)中高位置，市凈率與同為保險(xiǎn)集團(tuán)的中國(guó)人保、中國(guó)太保和中國(guó)平安的A股估值水平相當(dāng)。

伴隨著地產(chǎn)利好政策推出、長(zhǎng)期利率止跌回升等資產(chǎn)端提振，以及負(fù)債端“開(kāi)門紅”有望超預(yù)期等因素影響，保險(xiǎn)股后市發(fā)展也獲得機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可。

銀河證券近日發(fā)布的研報(bào)指出，當(dāng)前險(xiǎn)企資產(chǎn)、負(fù)債改善共振，基本面有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。在負(fù)債端，險(xiǎn)企壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，2023年“開(kāi)門紅”預(yù)期向好；車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望回升，產(chǎn)險(xiǎn)景氣度延續(xù)上行。在資產(chǎn)端，地產(chǎn)系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險(xiǎn)企的地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)有望化解，投資端得以改善。

海通證券(600837)研報(bào)指出，保險(xiǎn)行業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”值得期待，中長(zhǎng)期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。十年期國(guó)債收益率回升至2.9%左右，如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率持續(xù)上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。

不僅如此，分析人士對(duì)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的陽(yáng)光保險(xiǎn)也同樣看好，預(yù)期估值水平有望更進(jìn)一步提升。

智易東方證券(600958)行政總裁藺常念表示，陽(yáng)光保險(xiǎn)上市正逢當(dāng)前保險(xiǎn)板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來(lái)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，增速領(lǐng)先行業(yè)的陽(yáng)光保險(xiǎn)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放，其中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。